Muy buenos días dese Ginebra,

Es lunes, 1 de marzo, a las 10.00 h. de la mañana.

Espero que hayáis disfrutado de vuestro fin de semana y recargado las baterías para comenzar con buen pie el tercer mes de 2004.

El viernes cerramos febrero con el euro tratando, en los últimos momentos, de ganarle terreno al dólar tras la publicación del dato final del índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, que confirmó la fuerte caída avanzada por el dato preliminar, aunque el dato final se situó por encima de las expectativas. Igualmente, los datos de Gerentes de Compra de Chicago tampoco fueron capaces de cumplir con las previsiones.

Sí, la verdad es que Estados Unidos está arrojando datos mixtos: fuertes en el lado de la inversión empresarial y el sector residencial, pero flojos en el lado del consumo. El sector manufacturero continúa arrojando registros positivos, con los Gestores de Compra de Chicago manteniéndose en niveles elevados en febrero y anticipando, junto a otros buenos datos regionales (como el Indice de Filadelfia), un buen dato a nivel nacional (el ISM manufacturero se publicará hoy).

El dato de pedidos de bienes duraderos, negativo en una primera lectura, no lo es tanto si tenemos en cuenta que la caída se debe fundamentalmente al componente más volátil (transporte) y que el dato anterior fue revisado al alza significativamente. También sigue mostrando fortaleza el sector residencial estadounidense, con las ventas de casas (nuevas y de segunda mano) aún en niveles muy elevados, lo que constituye una prueba de la confianza del consumo a largo plazo.

Sin embargo, los últimos datos de confianza consumidora en Estados Unidos están resultando más débiles de lo esperado. Incluso a pesar de la revisión al alza del dato preliminar de febrero de la Universidad de Michigan (desde los 93.1 hasta los 94.4 puntos), el dato final se sitúa muy por debajo de los 103.8 de enero. A esto se suma el significativo retroceso de la confianza del consumidor según la medición del «Conference Board».

Estas caídas en los índices de confianza ponen en entredicho la evolución del consumo norteamericano en el futuro (que supone dos terceras partes del PIB de Estados Unidos), si bien necesitaremos los datos de los próximos meses para ver si esta debilidad es coyuntural, más debida a los comentarios negativos derivados de las elecciones primarias en el país que de un verdadero deterioro de fondo de la confianza del consumidor.

Por su parte, los distintos miembros de la FED, entre ellos su presidente Greenspan, siguen mostrándose optimistas respecto al crecimiento económico de su país, aunque sigue echándose en falta una recuperación más consistente del mercado laboral. El último dato de desempleo semanal, que se ha sitúado por debajo de lo esperado, no ha contribuido a mejorar la percepción sobre el futuro del empleo. Especialmente relevante en este sentido será el Informe de Empleo de febrero que conoceremos el viernes.

Por otr olado, la revisión del PIB norteamericano del cuarto trimestre del 2003 se ha saldado con un dato superior a las expectativas, 4.1% frente al 4% preliminar y el 3.8% estimado, debido a una ligera revisión al alza del consumo privado (2.7% vs 2.6% preliminar), pero fundamentalmente por una importante revisión al alza de la inversión empresarial (9.6% vs 6.9% preliminar).

Y (¡atención al dato !), ese dato del PIB en Estados Unidos ha sido mejor de lo esperado a pesar de la revisión al alza de las importaciones, que aunque aumenta el déficit comercial, refleja la fortaleza de fondo de la economía estadounidense (las mayores importaciones son un signo de la fuerte demanda interna).

El EUR/USD (euro/dólar), que hace una semana cotizaba en los 1.27 dólares por euro, se halla ahora en la zona de los 1.25 dólares por euro (2 puntos de rentabilidades a la baja en sólo una semana). ¿El principal motivo? Las palabras de Greenspan y los rumores de que el BCE podría decidir un recorte de tipos de interés en su reunión del próximo jueves.

La apreciación del euro está pesando negativamente sobre la economía europea, tal y como mostró la semana pasada el dato IFO de febrero en Alemania, que registró la primera caída tras nueve meses de subidas continuadas, con descensos tanto en el componente actual como en el de expectativas.

En este sentido, el canciller Schröder está pìdiendo ayuda para evitar nuevas subidas de la divisa europea, y quiere tratar el tema con el presidente Bush. Sin embargo, en la medida en que a Estados Unidos le interese mantener un dólar débil (y parece que así sigue siendo, como forma de corregir sus abultados déficits), dudo que se alcance acuerdo alguno para evitar la apreciación del euro.

El EUR/USD (euro/dólar) ha abierto la jornada de hoy, en Asia, alrededor de los 1.2485 dólares por euro. Los inversores más madrugadores lo han empujado por encima de la cota de los 1.2500, tras ver las fuertes compras habidas en el mercado hermano del EUR/JPY (euro/yen). Tras superarse la resistencia de los 1.2525 dólares por euro, el EUR/USD ha subido prácticamente en línea recta hasta el que hasta el momento es el máximo de la jornada: los 1.2540 dólares por euro.

Una vez los participantes en el Mercado del EUR/JPY han liquidado sus compras para tomar ganancias, los inversores de EUR/USD también han decidido hacer caja, por lo que ahora, mientras elaboro este informe (en la apertura europea) el EUR/USD ha moderado su subida.

La primera resistencia que tiene ahora el EUR/USD es el nivel Fibonacci de los 1.2580 dólares por euro. Los estudios horarios nos dicen que el euro se halla sobrevendido, por lo que las oportunidades para correcciones alcistas no son pocas. El primer objetivo del Mercado es ese nivel Fibo de los 1.2580. Por encima, tenemos el máximo alcanzado el pasado 24 de febrero (1.2710); y más arriba está el nivel de los 1.2720, que es el 61.8% del movimiento 1.2930-1.2375. Finalmente, el objetivo más alto que los inversores intradiarios tienen colocados hoy en sus plataformas es el máximo alcanzado el pasado 20 de febrero: los 1.2765 dólares por euro.

En cuanto a las posibles caídas que puedan ocurrir hoy en el EUR/USD, hay que tener en cuenta los siguientes soportes/objetivos bajistas: primero, el nivel de los 1.2490 dólares por euro; depués, el nivel de los 1.2440, que es el 81.8% del movimiento 1.2375-1.2540. Más abajo, tenemos el «target» de los 1.2375 y, finalmente, el nivel de los 1.2335 dólares por euro, que fue el mínimo alcanzado el pasado 19 de enero (y es un nivel 38.2%).

Y hablando del EUR/JPY (euro/yen), que esta madrugada ha sido el motor del EUR/USD, se halla en una situación muy interesante, cotizando alrededor de los 136.70 yenes por euro. Después de haber sobrevivido, el viernes, a una caída excelente por debajo de los 135.00 yenes por euro, y tras las compras de esta madrugada, el EUR/JPY está teniendo ahora dificultades para seguir subiendo, a pesar de que los inversores parecen decididos a atacar el reciente máximo de los 137.55 yenes por euro. El primer soporte de este Mercado se halla en los 136.05 yenes por euro. Por debajo, tenemos los 134.90 y los 134.10 yenes por euro. En cuanto a las resistencias, son las siguientes: 137.05, 137.55, 137.75 y 138.60.

Mientras, los operadores de GBP/USD (libra/dólar) se han marcado como primer objetivo del mes alcanzar la resistencia inmediata de los 1.8765 dólares por libra, a pesar de que este Mercadose halla intradiariamente sobrecomprado. Por encima de los 1.8765, los ojos están puestos en los 1.8945 de nuevo. Los soportes se hallan en los 1.8680, 1.8575, 1.8460 y 1.8400 dólares por libra.

Respecto al yen, el dólar sigue por encima de las 109 unidades después, de que las autoridades japonesas publicasen la semana pasada que la cantidad empleada en intervenciones en el último mes supuso la mitad de la invertida durante el primer mes del presente ejercicio. De todos modos, tras haber tocado el máximo de los 109.40 yenes por dólar, la gran mayoría de los inversores están apostando nuevamente a la baja, y el primero objetivo de los operadores es bajista: el nivel de los 108.05 yenes por dólar. Por debajo, tenemos los 108.75, 108.05, 106.90 y 106.00 yenes por dólar. En cuanto a las resistencias, las más importantes son las siguientes : 109.40, 109.80, 110-00 y 110.45 yenes por dólar.

Esta semana tenemos varios datos y citas de interés. Para empezar, hoy conoceremos el ISM manufacturero norteamericano correspondiente al mes de febrero, que debería venir a confirmar a nivel nacional el buen tono mostrado por diversos indicadores a nivel regional. Junto al Informe de Empleo (viernes), serán los dos datos más importantes de la semana. Se espera que se creen 135.000 nuevos puestos de trabajo y que la tasa de paro se mantenga en el 5.6%. Recordad que el informe de empleo de enero resultó más débil de lo esperado en creación de empleo (112.000 nuevos puestos frente a 175.000 esperados), mostrando que el mercado laboral norteamericano sigue sin repuntar con toda la fortaleza necesaria. La referencia es importante de cara a la posible decisión de la FED sobre tipos en los próximos meses. Sigo pensando que la FED tendrá que ver una recuperación significativa del mercado de trabajo (creación superior a 200.000 puestos de trabajo mensual durante varios meses, tasa de paro por debajo del 5.5%) y un cierto repunte de la bajísima inflación subyacente antes de decidirse a subir tipos de interés.

Otros datos de menor relevancia serán los ingresos y gastos personales y gastos de construcción de enero (hoy); ventas de automóviles de febrero (mañana); ISM no manufacturero de febrero y Libro Beig (miércoles), que servirán de base para preparar la reunión de la FED del 15 de marzo; desempleo semanal, productividad, costes laborales unitarios 4T03 revisados y pedidos de fábrica de enero (jueves).

En Europa, lo más destacable será la reunión del BCE el jueves. Ya sabéis que se han vuelto a intensificar las presiones políticas para que el BCE baje los tipos de interés (declaraciones del canciller alemán Schröder y del primer ministro francés Raffarin).

Es cierto que en la Zona Euro la economía sigue floja y que los precios evolucionan favorablemente (IPC enero 1.9%). Sin embargo, y a pesar de que una parte del mercado apuesta por una inminente bajada de tipos, es más probable que el BCE los mantenga en el 2% actual, dados sus numerosos comentarios al respecto de que están en un nivel adecuado para propiciar una aceleración del crecimiento y a pesar de la apreciación del euro. El BCE ha reiterado en muchas ocasiones que una expansión económica global es más importante -impacto positivo- para las exportaciones europeas de lo que pueda serlo la apreciación del euro -impacto negativo-. Por ello, yo creo que el BCE se mantendrá en su discurso y no moverá sus tipos de interés... a pesar de las presiones.

El mismo miércoles conoceremos la decisión de política monetaria del Banco de Inglaterra, que previsiblemente también mantendrá inalterados sus tipos de interés, en este caso en el 4%, después de haberlos subido un total de 50 puntos básicos desde el pasado mes de noviembre. En Inglaterra se espera un crecimiento del PIB en 2004 del 3.5% (por encima de su crecimiento potencial del 2.5%). La intención de las subidas de tipos es suavizar la expansión del consumo, por lo que es previsible que esperen a ver el impacto de las subidas ya acometidas antes de elevar de nuevo los tipos de interés, que también dependerán de la evolución de la libra (evitar una mayor apreciación).

En fin, amigos, la jornada, la semana y el nuevo mes ya han empezado. Las fichas están ahí, esperando a ser movidas.

¡Feliz jornada y buena apertura de mes!

Por Gracia Bodelón
Economista, Responsable del Departamento Hispano

ACM - Advanced Currency Markets SA
Ginebra (Suiza)
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TODAS LAS BUENAS DECISIONES TIENEN UNA COSA EN COMÚN: SE HAN TOMADO EN EL MOMENTO OPORTUNO